这是饭爷的江湖发出的第328篇文章
最近有人看完这篇《》问了个问题，说为啥前面在很多文章里面，我们总是提到一件事。
就是加息初期的时候，市场波动虽然会加大很多，但是衰退和危机不会直接来。
只有加息累积几次，紧缩效应从量变引发质变之后，才会出现经济衰退。
他的问题是：如果回看历史和统计数据的话，就没有什么时候刚刚开始紧缩，就出现经济衰退的状况么？
其实如果你回顾最近几十年，人类进入信用货币时代以后这段近代金融货币史的话。
可以看出在美联储加息的过程中，确实没有出现过刚刚开始加息，美国经济就步入衰退的状况，本篇我们就来讲讲这个事情。
之前写这篇《》的时候，我们在中间贴了张图，提到个中性利率的概念。
对我们来说，中性利率这东西是个经典的衰退指示器。这里可能有人不知道啥是中性利率，我们先解释下概念。
所谓的中性利率，说的是每个经济体都有一个短期利率，能实现充分就业的同时还能稳定通胀。
这个利率既不会导致经济过热，也不会导致经济过冷，也被称作是长期均衡利率。
换句话说，在中性利率的背景下，一旦产出缺口导致的通胀被消除，这个中性利率会保持总需求稳定加息是什么意思，并且以潜在速度扩张。
为啥中性利率这东西重要呢？因为它影响着美联储对目前利率水平的判断，也影响着美联储对利率的调节。
如果美联储觉得经济过热了，就会把联邦基准利率设定在中性利率之上来冷却经济。
如果美联储觉得经济复苏程度不够，往往会把联邦基准利率设定在中性利率之下来提升经济。
不过中性利率这东西，没有一个可以参考的具体标准，央行也只能是边走边看边估计。
通常央行是通过观察实际利率和经济温度之间的差异，之后再做一些调节来解决这个问题的。
当经济过热的时候加息是什么意思，表明利率和货币政策过于宽松。实际利率低于中性利率，又提高利率给经济降温的空间。
当经济比较冷的时候，往往意味着利率和货币政策有点过紧了。实际利率已经高于中性利率，有降低利率刺激经济的空间。
如果回顾历史的话，中性利率这东西，往往可以作为一个不错的衰退指示器。
因为通常联邦基准利率加息到中性利率以后一段时间，就会伴随着衰退的到来
在下面这张图里面，绿色的线是所谓的中性利率，也就是大家认为加息最终会达到甚至高于的位置。
橙色的线代表的是联邦基准利率，我们可以看到每次美联储加息，这条橙色的线都会达到或者略微超越绿色的中性利率。
如果通过这张图，观察最近二十年来年的历史，你会发现一个很有意思的现象。
不管你是去观察2000年时候的互联网泡沫，还是2008年的全球金融危机。
甚至离我们很近的，2014年底开始的这轮taper加息缩表三步曲，每次都是加息到中性利率。
通常加息到中性利率以后，美联储的加息就停止了。联邦利率开始在高位横盘，然后走成一条直线。
之后基准利率在高位横盘一段时间，我们就会看到经济衰退的到来。
这个经济衰退发生的位置，在上图中就是那个阴影标记的位置。
很多人以为加息开始以后，衰退和危机就会随之直接紧随而来。
但是如果我们观察过去二十年的美联储加息历史，会发现实际情况并不是这样。
在橙色的美国联邦基准利率，加息到绿色的中性利率那条线之前，通常危机并不会发生。
历史上往往是橙色的美国联邦基准利率，加息到绿色的中性利率那条线，并且在高位开始横盘一段时间之后，危机才会发生。
如果大家感觉从统计数据上看，这张图体现的时间还不够长，样本量不太够的话，我们还可以再看一张图。
这张图统计了从1971年布雷顿森林体系解体，美元和黄金脱钩变成信用货币以来，每次加息以后对经济的影响。
这张图里面，蓝色的是美国的联邦基准利率，图中标注的阴影部分，代表的是加息以后经济衰退的位置。
可以看出每次加息也基本都是到中性利率以后，美国联邦基准利率开始出现高位横盘。
通常在加息的过程中，经济衰退并不会马上出现，美股在这个过程中，基本也是维持继续上升或者高位震荡。
等联邦基准利率加息到高位以后横盘没多久，往往就会出现硬着陆和后续的金融危机。
加息以后能够实现软着陆，没有出现衰退的那两次时间段，是1983-1984和1994-1995
除了这两次加息以后出现了软着陆，其他时间加息到达中性利率，联邦基准利率在高位横盘之后，迎来的都是经济衰退。
按照鲍威尔自己的描述，这一轮加息他追求的就是1994年这次软着陆，但是我们并不认为他能达成目标。
原因就像我们在这篇《》里面，曾经说过的一样。
这次美国想要软着陆很难，是因为老美在这轮经济复苏过程中，产生高通胀的原因是供应端短缺和劳动力市场紧张。
这类短缺引发的通胀，单单靠美联储紧缩是没法实现软着陆的，必须要加大供应才能改善。
这种情况下，单单依靠美联储快速的紧缩压低通胀，必然会大幅提升经济衰退的风险，而且非常不利于拜登的中期选举。
所以这时候需要通过加大供应，才能抗击高企的通胀，这方面最需要的是拜登的白宫发力。
通过释放能源战略储备，降低政府财政赤字，增加移民补充劳动力，降低关税等手段抗击通胀，目前看这些手段正在逐步实施和生效。
因为从核心通胀的角度看，按月计算美国的核心通胀PCE，已经开始出现了减缓。
如果这个通胀减缓的趋势能持续，叠加可能到来的老美降低对华关税对通胀的减弱效应，后续加息按下暂停键的可能就很大了。
之前虽然我们看到，这轮加息缩表前半段速度很快。但可能持续时间，也就维持到2022年三季度了
后续我们很可能会看到，美联储加息的放缓甚至暂停，因为条件已经逐步具备了。
不过我们并不认为，鲍威尔最终能实现软着陆。尤其是在加息和缩表同步进行，美股又处在高位的背景下。
可能出问题的时间点，如果从过往历史经验看的话，通常是在加息缩表临近尾声的时候。
往往这个时候，我们才可能会看到美股的泡沫被刺破，美国经济出现硬着陆。
如果说美股泡沫在这轮加息缩表末端被刺破的话，那么我们会看到《》。
再此之后就是紧缩转向宽松，然后又是新一轮放水刺激经济的动作，这轮可能会看到负利率的出现。
按照我们的预测，这个负利率的水平，未来大概是在-0.5%左右的位置。
当然这只是个人预测，具体数字并不一定对，后续还要根据实际情况进行修正。
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